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途牛二季度同比大幅減虧 盈利陷阱依舊待解

旅界2019-06-29 18:10:42

途牛的新成績單依舊保持了一貫的高增長,同比大幅減虧也讓人看到了途牛走出盈利困境的希望,但前路依舊困難。

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成績亮眼

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今年的途牛業績展現出了一派欣欣向榮的景象。

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8月17日,途牛旅游網 (TOUR.NASDAQ)公布了截至2017年6月30日未經審計的2017年第二季度業績報告。

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報告顯示,途牛二季度凈收入約為4.6億元人民幣,同比增長53.8%。毛利潤約為2.4億元人民幣,同比增長84.5%,打包旅游產品收入3.4億元人民幣,同比增長57.7%。

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途牛今年發布的前兩季度財報都保持了其高增長的勢頭。2017年第一季度,途牛凈收入4.56億元人民幣,同比增長60.4%,毛利潤則為2.5億元人民幣,同比增長高達170.8%。

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對于收入與毛利的增長,途牛方面解釋為增長來源于金融服務收入和單項旅游產品(如交通、住宿)傭金收入的增長,比如途牛二季度打包旅游產品收入為3.393億元人民幣,同比增長57.7%。毛利和毛利率的上升主要是由于規模效應增加、管理效率提升和供應鏈管理優化。

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在收入增長的背后,也是不斷提升的消費者出游需求。基于此,途牛將出發城市由今年第一季度的320個擴容至400個,可以為更多城市用戶提供旅游產品預訂服務。

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截至2017年第二季度,途牛跟團游和自助游產品SKU總數超過180萬。在保持跟團游市場穩步增長的同時,途牛機票、酒店等業務與度假產品創新組合的“+X”模式,也形成了新的增長極。

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途牛聯合創始人、董事長兼首席執行官于敦德表示:“我們很高興看到2017年二季度公司業績表現強勁。在保持市場份額領先的情況下,我們在逐步拉開與同行之間的距離。”

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數據背后

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不過,需要注意的是,作為對比的2016年兩個季度數據均是在非美國會計標準下計算得出的,而途牛今年發布的數據則是根據美國財務會計準則委員會(FASB)于2014年發布的新收入準則(ASC 606)計算。

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途牛從2017年1月開始以完全追溯調整法執行ASC 606準則,不同的會計準則之間必然導致經營數據上的差異。

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途牛方面表示,在新準則下,打包旅游產品收入的確認時間由出游歸來變為出游時。“同時自2017財政年起,我們與供應商的合同發生變化,在跟團游的安排中,我們由主要責任方變為代理方。”

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也就是說,在新準則下,途牛的收入統計數額將有所增加,這也就使得兩期季報的增長數據看起來更亮眼。

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資深會計師Katy表示,“ASC 606的一個特點在于,摒棄了風險報酬轉移觀,而是以控制權轉移觀取代,也就是說在企業履行約定即轉移勞務、商品時,就可以確認收入。”

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Katy認為,這對于在美股上市的中概股來說是一件好事,因為原本的美國會計準則要求公司在幾乎完全履行完全部義務后才能確認財務報表中的收入,這就意味著“當期的財報不夠漂亮”。

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不過,即使算上這一部分影響,也不能否認途牛在經營上正逐步走入正軌這一事實。

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旅界君查閱了途牛在納斯達克發布的公告原文,發現途牛在今年二季度實現了同比大幅減虧。公告顯示,歸屬于途牛普通股股東的凈虧損為2.7億元,而2016年,這一虧損數值高達7.57億元。

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同時,途牛方面預計將在第三季度實現7.615至7.877億元之間的凈營收,同比增長45%至50%,未來或有調整。

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困境待解

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途牛的原計劃是在2018年實現盈利,不過以目前來看,計劃可能趕不上變化。

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從資本市場的表現來看,對于途牛盈利計劃的兌現并不看好。自2014年達到市值巔峰之后,途牛的表現一直差強人意,8月16日最低觸達7.7美元每股,距離歷史最低價7.62美元每股僅一線之差。

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投資者王二小(化名)毫不客氣的表示,“營收4.5億,虧損2.7億,這樣的公司在價值投資者眼中不是一個好標的,即使是趨勢投資者,也并不看好途牛低利潤率、想象空間小的出境產品打包銷售。”

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盡管普通投資者并不看好,大型集團資本對于途牛卻是興趣有加。

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2015年5月,京東領投了對途牛的5億美元投資,成為了途牛的大股東,攜程也參與到了此次投資中。2016年1月,海航完成對途牛的5億美元投資,取代京東成為途牛第一大股東。

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今年,更是有諸多“緋聞”傳出,認為京東、同程等都有可能收購途牛,雖然后來都被一一否定,但也顯示出在眾多大型企業眼中,途牛的規模效益及品牌效應有其獨特的價值。

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然而,在普通投資者直觀看來,盡管有所縮窄,但途牛依舊有每個季度超過2億元的虧損需要填補,同時,營業成本也依然在以不低的速度上升,僅以剛公布的第二季度數據為例,運營成本的增長比例就高達30%。

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盡管質疑頗多,但途牛自身依舊有充足的信心。

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途牛首席財務官楊嘉宏表示:“本季度我們的虧損進一步縮小。運營費用無論從絕對值還是在凈收入中的占比中都大幅下降。隨著品牌與技術方面規模效應的實現,我們將繼續努力提升業績。”

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同時,針對不少投資者詬病的業務單一、毛利率低,途牛也在不停優化、豐富自己的產品結構。途牛在以途牛金服為代表的”其他收入“這一項上,從2014年第一季度的不到550萬人民幣飚漲到了如今的1.2億人民幣。

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多元化經營、規模化效益,逐漸建立起了品牌優勢的途牛,盡管依舊很難在2018年就實現盈利的野心,但至少已經有了破局的能力。

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